Vytvořeno dne: 22.05.2015

 

Investiční doporučení: Po ucelených výsledcích za loňský rok jsme zvýšili cílovou cenu akcie Pegasu z 673 Kč na 792 Kč. Vzhledem k výraznému růstu ceny akcií však revidujeme naše doporučení na Držet. Naše cílová cena odpovídá 12,1násobku očekávaného letošního zisku a 7násobku odhadovaného zisku za dalších deset let. Loňský provoz nové egyptské linky se obešel bez problémů a závod dosahuje podobných parametrů jako linky v České republice. Za pozitivní signál považujeme to, že dle managementu je opět celá letošní výrobní kapacita všech závodů vyprodána. V Egyptě budou nadále pokračovat optimalizační procesy na zefektivnění celé výroby, což by mělo vést k dalšímu vylepšení ziskovosti. Naše analýza je založena na budoucích investicích do nových závodů a počítáme s celkovou výrobní kapacitou 180 tis. tun od roku 2021. Rozhodnutí o výstavbě druhé linky v Egyptě by mělo padnout letos. Produkce by se měla zároveň více a více soustředit na technologicky vyspělejší materiály. Letošní EBITDA odhadujeme na úrovni 48,2 mil. EUR, což je poblíž horní hrany očekávaného pásma managementem (44 až 48,5 mil. EUR). V následující dekádě předpokládáme průměrný růst ukazatele o zhruba sedm procent. Očekáváme postupně rostoucí dividendový výnos, letošní dividenda vyplácená z loňského zisku odpovídá dividendovému výnosu 3,9 %, který je tak srovnatelný s mediánem největších konkurentů. Pegasu se daří snižovat zadlužení a stejně tak jako vloni bude letošní investiční aktivita minimální. Investice v řádu 10 mil. EUR budou směřovat na běžný provoz a výstavbu nových skladovacích hal. Zároveň proběhla úspěšná emise dluhopisů, která se bude s největší pravděpodobností opakovat. Díky tomu by se měl nadále zlepšovat finanční profil společnosti, který by posléze umožnil firmě znovu investovat.

 

Akcie Pegasu se v současné době pohybují na svém 8letém maximu. Naše cílová cena se započtením vyplácené dividendy představuje oproti současné tržní ceně celkový výnos okolo čtyř procent, což koresponduje s naším doporučením akcie držet.

 

Oceňovací metoda: Pro ocenění společnosti používáme metodu diskontovaných volných peněžních toků a metodu diskontovaných dividend. Fair value společnosti jsme odhadli na 769 Kč/akcii a pro určení cílové ceny jsme ji upravili směrem nahoru díky parametru atraktivity společnosti, který byl však částečně kompenzován spekulativním potenciálem. Cílovou cenu 792 Kč jsme tak stanovili 3 % nad námi odhadovanou fair value. Ve srovnání s mediánem hlavních konkurentů hodnotíme ocenění spíše jako neutrální.

Kompletní soubor ke stažení ZDE

Autor: Miroslav Frayer, www.kb.cz

 

• Váš příspěvek k článku
• Váš komentář z Facebooku