Akcieatrhy  >  
Zpět
Vytvořeno dne: 07.05.2015

Valuace indexu SP 500 je vysoká


 

Klíčové číslo popisující současnou situaci na amerických akciích (a asi i výhled) je 17,2. Je to PE indexu SP 500 ze čtvrtého května a do kontextu ho můžeme zasadit následovně: V prvních pokrizových letech bylo pro PE těžké prorazit hranici 13. Tam dnes (co se týče fundamentu i sentimentu) určitě nejsme, proto je lepší uvažovat o tom, že před krizí byla významnou rezistencí hranice PE na hodnotě 15. Současné úrovně (tj. kolem 17) pak nalezneme jen v roce 2004, kdy šlo ale o lokální valuační maximum, které trh rychle opustil a začal se zaobírat onou patnáctkou. Posun PE ze současné úrovně na 15 by pak sám o sobě představoval oslabení trhu o 12 %. Jenže tlaky nejsou pouze na valuacích. 
 
První z dnešních obrázků ukazuje vývoj zisků očekávaných pro rok 2015, 2016 a pro plovoucích 12 měsíců. Po roce 2011 bylo tempo jejich růstu poměrně stabilní, vše ukončila zisková „ropná krize“ z podzimu minulého roku. Je pozoruhodné, že tato krize na ziscích ropných firem a přidružených odvětví není ani náznakem vyvažována tím, že by se nižší ceny ropy projevily na vyšší ziskovosti jiných odvětví. Jinak řečeno, při pohledu na trh a zisky firem by se zdálo, že takový prudký pokles cen ropy ekonomice výrazně škodí. Tak tomu ale samozřejmě není a zatím se spíše zdá, že stojíme před jednou ze situací, kdy jsou zájmy Wall Street a zájmy tzv. Main Street poněkud odlišné. 
 
 
Graf nás ale hlavně informuje o tom, že konsenzus týkající se zisků žádného optimismu nenabírá, naopak. Čímž se také vracím k onomu relativně nafouknutému PE – v této situaci je jeho našponování mnohem vyšší, než kdyby zisky rostly tempem typickým pro roky před rokem 2014. Čímž se s trochou pesimismu zase poměrně hladce můžeme přesunout k dalšímu obrázku, který nám hezky shrnuje hlavní charakteristiky medvědích trhů a kolapsů po roce 1926:
 
 
Zdroj: JPM
 
V grafu jsou vyznačeny poklesy z rekordních maxim, za „medvědí“ hranici je považován propad trhu převyšující 20 %. Takových od roku 1926 nalezneme 10 a z celkového pohledu je celkem jasné, že ty nejvážnější jsou na počátku a na konci sledovaného období. Pokud bychom vstali špatnou nohou z postele, mohli bychom tvrdit, že ten jedenáctý propad bude tedy ještě větší, fundamentalista by se ale dožadoval nějakého pevnějšího základu tohoto tvrzení. Dáme-li stranou „neznámé neznámé“, nabízí se několik „katalyzátorů“ – od Řecka, přes poměrně vysoké valuace až po hodně známou neznámou ve formě už snad i přesignalizovaného a přesto stále obávaného posunu v kurzu americké monetární politiky. Za sebe ale musím říci, že teorii „dobře už bylo“ moc nevěřím*. 
 
Před časem jsem tu zmiňoval pravidlo 4/4/4. Je to takové moje zjednodušené vodítko odvozené na základě historických zkušeností. Ty ukazují, že pro akcie bývá kritický růst výnosů desetiletých vládních dluhopisů nad 4 %, přiblížení růstu mezd k cca 4 % a pokles nezaměstnanosti k cca 4 %. Všechny tyto indikátory jsou zatím hodně vzdáleny tomu, aby jasně indikovaly nějakého medvěda**. Jinak řečeno, od popsaného vysokého PE a vývoje zisků by k propadu dosahujícímu minimálně 20 % (tedy k té jedenáctce) mělo být ještě daleko. Medvědí úvahy tedy stále považuji za úvahy o černých labutích, které jimi vlastně nejsou, protože o nich uvažujeme. 
 
 
*V tabulce pod grafem nalezneme stručný popis každého z brtníků. Z něj je patrné, že utahování monetární politiky bylo pro medvěda charakteristické jen ve čtyřech případech, stejnou četnost má extrémně vysoká valuace a komoditní šok. V naprosté většině případů šlo oslabení ruku v ruce s recesí. Z grafu lze vystopovat i známé Velké uklidnění, které se projevilo i na medvědech. Jde o období osmdesátých a devadesátých let, kdy došlo k výraznému zklidnění a poklesu volatility růstu HDP, či inflace. Nebýt propadu trhu z roku 1987, mohli bychom tvrdit, že po medvědech tou dobou nebylo ani vidu, ani slechu. Propad onoho roku 87 byl přitom hodně výjimečný. Nenalezneme u něj totiž žádný znak typický pro jiné propady a JPM jen poznamenává, že za ním stál „přehřátý trh“. 
 
**Samozřejmě je ale nelze brát dogmaticky. Dnes je situace jiná například kvůli tomu, že fiskální i tradiční monetární náboje jsou v podstatě vystříleny a objevil-li by se nějaký nečekaný negativní šok, celá čtyřková teorie bude skutečně jen teorií. 
 
Autor: Jiří Soustružník, www.patria.cz
 

Vaše názory

Pro vložení vašeho příspěvku se musíte PŘIHLÁSIT, nebo se prvně musíte zdarma REGISTROVAT



Nejste přihlášen(a)
Přihlásit   Registrovat

Akcieatrhy Premium  Facebook Akciaetrhy.cz

FUTURES

NázevKurzZměna

DNEŠNÍ US MAKRODATA

NázevAktu.Oček.

KURZY MĚN

NázevKurzZměna
Informace a data obsažená na serveru www.akcieatrhy.cz mají pouze informativní charakter a slouží výhradně pro osobní potřebu jednotlivých uživatelů. V žádném ohledu neslouží jako podnět pro nákup nebo prodej finančních instrumentů. Obchodování s finančními instrumenty je rizikové a může způsobit značné ztráty. Server www.akcieatrhy.cz nezodpovídá za chyby v poskytovaných informacích nebo za jejich zpoždění. Každá osoba užívá webové stránky na vlastní riziko. Provozovatel nezodpovídá za škodu vzniklou v souvislosti s užíváním těchto webových stránek a nezaručuje jejich bezchybné fungování. Kompletní pravidla a podmínky pro užívání webových stránek naleznete v podmínkách užívání. Jsou-li na stránkách zmiňovány konkrétní finanční produkty, komodity, akcie, forex či opce, vždy a pouze za účelem studia obchodování na finančních trzích. Vydavatel serveru není zodpovědný za konkrétní rozhodnutí jednotlivých uživatelů.
Více info: Zdroje. Podmínky užívání.